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吴念鲁:利率指数的分析与预测
发布时间:2013/10/25 17:54:00 点击:2764

2013年9月26日,由中国投资协会、中国轻工企业投资发展协会、河北省工业经济联合会、北大汇丰商学院EDP同学会资本联盟俱乐部、北大汇丰商学院EDP同学会河北分会、河北省企业融资服务协会、河北省商务厅投资促进会、河北冀商文化研究会、河北省民营企业投资与项目合作促进会、河北经贸大学中小企业融资研究中心、四川现代民间金融研究院、资本之鹰投资控股有限公司、中国圈、冀商财富杂志共同主办;由冀商财富论坛组委会、北大汇丰商学院EDP同学会资本联盟俱乐部、河北省企业融资服务协会、王中王最快开奖现场承办的“第三届冀商财富论坛暨民间资本转型与发展论坛”在河北省石家庄市太行国宾馆隆重召开。中国国际金融学会副会长吴念鲁出席本次论坛并发表演讲。

吴念鲁:非常高兴参加第三届冀商财富论坛,并热烈祝贺联盟的成立和启动。这就表明了中国民营企业家,特别是河北省的民营企业家,以及河北省的领导,十分关注金融改革的深化,重视资本联合,资本运作,重视对利率走势的分析研究。

财富属于一个资产的氛围,有了固定资产,有了流动资产,金融资产,包括字画收藏等等,使财富能够增值保值,能够得到很好的管理,这就设计到金融问题。

第一,什么是金融?按照中国的传统说法,就是资金的融通,融通资金的学问。

美国一位教授说什么是金融?他认为金融学是研究人们不确定性因素中的科学,时间配制与空间配制以及其中的不确定性就是金融的核心。程教授认为,金融是跨时间、跨空间的价值交换。进行的配制交易都是金融教义,研究交换为什么会出现这些?就是金融。著名的王教授怎么说呢?金融是指现在经济生活中,货币和信用紧密联系在一起,以至时时处于一而二,二而一状态所形成的范畴。因此我们可以归纳一下,金融是一个跨时间的,有一年两年三年。

另外就是跨空间的一个交换。一般来讲,怎么去界定金融,我们说希望认为他有广义的和狭义之分。广义就是说公司和个人的财富管理,财富或者财富的管理,这种活动甚至政府的财政管理。狭义的是什么呢?狭义是认为金融是市场运作作为背景的,有关经营产品的供求和定价等。主要指市场有效性和过程,这样我们就知道研究金融要积累财富,要增加财富,要管理好财富。首先我们要了解什么是货币,什么是资金?一般来讲,货币的对内价值就是利率,货币的对外价值就是汇率。因此我们要加快推进汇率市场化,但是如果资金也市场化了,是不是社会主义市场经济的体系我们就完全完成了吗?我认为还没有,应该是生产要素的市场化,如果资金市场化了远远不够,应该劳动力实现市场化,我们的土地要实现市场化,我们的资源要实现市场化,甚至我们的技术要实现市场化,甚至在座的民营企业家你们的知识,本身也是代表着资金,也要进行市场化。你的知识,你可以作为你的专利,作为你的发明等等。

第二,这样来说,我们要研究关于资金的市场化,那就是利率。因此分析利率是非常非常重要的,我们一般来讲,分析、预测利率的走势,比预测汇率的走势一般容易的多。因为汇率复杂的因素太多了,过去有一个很有名的经济学家,在80年代90年代经常在国内访问。他有一句非常有意义的名言:让美国的年轻人觉得非常苦恼痛苦的三件事,第一件事,叫他当兵,到越南、阿富汗战争打死了。第二件事,女朋友失恋了,非常痛苦。第三件事,预测汇率,复杂性太大了,不确定性太多了。如果汇率预测很准的话,就发财了。我觉得利率还是有一定的可预测性,现在没有完全市场化,但是是可预测的。只要我们能够把影响利率变化的因素搞清楚,另外通过认识吃透的因素,我们就说,利率市场化是可以预测的。

我们讲表2,现在我们看一下融资结构,现在中国我们国内的融资形式大体上分这么几类,股权融资,先看看主要是债务融资,现在银行信贷是主要的,人民规定的基准利率大概在6%,当然现在可以适当的浮动。另外就是公司债券,现在通过债券形式的融资越来越多了,但是现在有个什么问题呢?我们讲公司债是谁来批,公司债、企业债,发改委来批。其他什么短融,资产支持的票据,重要的几个方面,都属于人民银行的系统,银行监视来批,这是一个主要的融资渠道。另外一个融资渠道就是股权融资,一个发股票,另外私募,另外就是风险,创业投资。其它融资,包括信托,包括中期融资,包括资产转让。

你们看大体是18%到40%,甚至更高。这里面可以看出来,有的是间接融资,有的是持续融资。美国来讲,持续融资占了80%以上,间接融资也就是百分之十几,说明资本市场非常发达。很多企业直接从市场上拿出融资,特别是企业融资债通过发达,我们来讲,我们更多的是靠银行的。非银行机构,现在非常活跃,所有的业务我都可以干,为什么让其他人来干呢?我认为充分发挥非金融机构,这样能够充分竞争,而且能够使得市场透明。但是我们现在,怎么来加快这些融资呢?因此很多人主张,加大股权融资。债务融资现在看来很多风险集聚在银行。时间关系,我就不能在说这些了。

从河北省来讲,甚至从石家庄来讲的话,我估计应该石家庄的物价局,或者工商管理局,应该有自己的一些指数,特别是消费物价指数等等。这里面有一个什么问题呢?可以看出来,根据物价的指数在一定程度上可以看到一个基本情况,可以把握一个利息的水平。一般来讲,我们经常讲流动性、流通性。

我个人认为,流动性过盛是一个普遍的情况。当经济周期处在一个繁荣的阶段,过去美国金融危机的时候就放松,放松资金多了,这样马上就收紧,因此就出现松和紧的情况。

第三,我们讲市场利润,包括商业银行在内的所有企业,竞争目的是为了获取盈利。竞争是有成本的,没有哪一个企业家会做赔钱买卖,因此利率最低不能低于零,每个行业在不同时期都有一个平均利润率。因此利润率再高也不能高过平均利润率资金的价格,利润不会高于平均价格,我想大家比较清楚的道理。

第四,国际利率水平在世界范围内越来越多国家取消的方面,货币实行自由对换,在参与国际交流的活动也在进行增加,因此国际对于市场的影响力非常大。

第五,国内宏观经济政策。不管哪一套影响利率走势,因此分析时一定要考虑这个问题。

第六,银行经营的成本,银行是一个特殊银行。利率市场如果要深化的话,那么必然存款利率会上升,所以银行的成本会影响利率。

原来还有最后一点,利率的总的水平怎么度量,时间关系,就讲到这里,谢谢大家!

 
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